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中航证券有限公司刘牧野,卢正羽近期对泛微网络进行研究并发布了研究报告《深入腾讯生态，AI应用场景丰富》，本报告对泛微网络给出买入评级，当前股价为79.5元。

泛微网络(603039)　　事件：腾讯发布面向B端客户的腾讯云MaaS服务解决方案　　2023年6月19日，腾讯云召开发布会，首次正式公布行业大模型研发进展，并发布面向B端客户的腾讯云MaaS（Model-as-a-service，模型即服务）服务解决方案。腾讯云分享了行业大模型的整套系统架构：基于TI平台打造行业精选模型商店，面向金融、文旅、政务、传媒、教育等10大行业，提供超过50个解决方案。此外，腾讯云还公布了行业大模型在腾讯企点、腾讯会议、腾讯云AI代码助手等SaaS产品中的应用进展。我们认为，腾讯此举旨在针对自身不同领域的B端业务进行AI赋能。看好与腾讯生态有紧密合作的泛微网络，利用腾讯发力AI的黄金窗口期，深度受益AI发展的浪潮。　　与腾讯深度融合，构建20余种成熟应用场景　　泛微网络主要从事协同管理和移动办公软件产品的研发、销售及相关技术服务。公司所经营的协同管理和移动办公软件产品线包含了针对大中小型各类规模组织的全系列协同管理和移动办公软件产品，分别为e-cology、e-office和eteams。由于腾讯看好泛微网络的未来发展，认为泛微网络在其行业可以跟腾讯产业基金有较多协同，未来双方存在较多的合作可能，2020年腾讯产业投资基金对泛微网络进行了战略投资，截至2023Q1，腾讯产业基金持股比例4.89%。　　公司加强腾讯云、企业微信、腾讯支付、腾讯会议方面的产品合作，积极参与腾讯生态伙伴大会，产品进入腾讯生态伙伴体系，与腾讯企业微信共研内外协同办公平台，至2022年已构建20余种成熟应用场景，包括与企业微信协作打造的云聚平台合作伙伴体系；基于腾讯云TDSQL的信创基座；微信电子发票；与腾讯商企付联合推出的一体化企业支付解决方案——银企互联应用等。　　受益SaaS智能化升级，市场份额有望提升　　SaaS（Software-as-a-Service，软件即服务）云计算是基于互联网提供软件服务的软件应用模式。以SaaS云计算模式提供的协同管理和移动办公软件将会有效降低组织的运营成本、提高组织的工作效率。因此，基于SaaS云计算模式的产品和服务将是未来管理软件的重要发展方向。　　腾讯从应用出发，在其多款SaaS产品中使用大模型，实现SaaS产品的智能化升级。泛微网络针对基于SaaS云架构的移动办公云OA-eteams产品，与企业微信协作打造云聚平台合作伙伴体系,延伸业务生态范围。随着协同管理和移动办公软件市场的竞争日趋激烈，少数全国性厂商凭借产品研发、品牌建设、运营体系构建等方面的先发优势取得了一定的领先地位。泛微网络拥具备头部大厂合作的生态优势，有望率先受益SaaS智能化升级，提高竞争壁垒。　　股权激励提振信心　　2023年5月，公司拟向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司核心骨干员工推出员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数不超过237人，将2023年收入和利润同比增长率均不低于10%作为公司业绩考核目标。　　投资建议　　引发本轮AI浪潮的核心为人工智能大模型，构建大模型所需要的核心算力资源掌握在头部科技公司手中，并且头部科技公司拥有构建以及持续迭代大模型所需的人力和财力，所以规模较小的软件服务型公司理应围绕科技龙头生态，以充分利用大模型的赋能效应。看好泛微网络与腾讯的深度合作带来的产品拓展、升级效应。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04亿元、4.05亿元、5.67亿元，当前股价对应PE分别为70.66、52.93、37.84倍，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示　　AI下游应用发展不及预期、行业竞争加剧、产品研发进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券谢春生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.87亿，根据现价换算的预测PE为53.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为99.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泛微网络（603039）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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