为啥屡屡受挫？

作者：石侦

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编辑：李思

风品：彦规

来源：铑财——铑财研究院

又现主动“撤单”。

6月16日，吉威空间IPO上市终止，源于公司和保荐人撤回申请。

早在2020年，企业就筹划申请，中间不乏波折，此次撤回意味着再次受阻。到底在踌躇什么呢？

01

业绩变脸背后

客户集中依赖、应收账款上升

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公开信息显示，吉威空间是一家国内领先的地球空间信息技术提供商，主营业务为地理信息技术服务、遥感应用技术服务、自然资源及相关行业信息化三个板块。

2018年至2022上半年，吉威空间营收为1.24亿元、2.82亿元、3.08亿元、3.51亿元、2715.64万元；归母净利-3245.73万元、5427.41万元、6095.58万元、6147.96万元、-6243.07万元

不难发现，2022上半年业绩变脸，打破了持续双增，甚至出现亏损。

对此，吉威空间称“公司最近一期期末存在未弥补亏损为偶发性因素，主要是报告期初未弥补亏损相对较大及收入季节性影响所致。”

只是，外因之外，自身有无短板隐忧处呢？

细观客户对象主要分为两类，一是政府部门及其下属事业单位，二是地理信息产业链上下游企业，2018年至2021上半年，吉威空间政府客户（包含事业单位）收入占比分为达95.63%、97.61%、98.19%和71.95%。虽整体占比下降，超七成占比仍显集中依赖性。

2019—2021上半年，应收账款余额为1346.13万元、2574.86万元、5117.45万元、1.39亿元，持续增加。应收账款周转率也从16.86次/年下滑至0.87次/年。

吉威空间表示，客户从国家级、省区级为主转变为以省区级、区县级为主，而区县级客户付款的预算、审批流程需逐级审批，流程较慢，导致该公司应收账款增长较快。

02

现金流承压 IPO波折

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话虽如此，可众所周知，应收账款增长，不仅带来现金流压力，还有坏账减值风险，折射出企业产品竞争力、市场话语权亟待提升。

2019—2021上半年，吉威空间经营活动产生的现金流量净额从1.05亿元降至-7276.44万元。

目前，控股股东和实控人为张扬、王晓红夫妇及其子张雨凡，合计直接或间接控制公司82.34%股份。

2012年，企业完成股份制改革。随后引入信中利作为投资者，并签署增资对赌等协议，双方曾约定在2014年底前实现IPO。然因业绩不理想，无法完成上市，实控人不得不履行股份回购等对赌条款。

2020年10月21日，中证投资、吉威空间及其本次增资前的全部股东签署《增资扩股协议》。随后开启了新一轮IPO冲击。

2021年，吉威空间申报科创板IPO获受理。遗憾的是，后因中介机构、企业相关人士被立案调查、财务资料过期，上市审核遭到中止。

直到2023年1月，才恢复吉威空间发行上市审核。而这次主动撤单，又让上市变得扑朔迷离。

何以屡屡上市未果？

03

保荐人也是大股东 估值10亿追问

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如上所文，2020年吉威空间引入投资者中证投资，后者以5000万元价格认购新增注册资本236.84万元，占该次增资扩股后注册资本的5%。

值得注意的是，中证投资为吉威空间上市保荐人中信证券的子公司。

同时，吉威空间估值由2018年首次股权转让时的1.36亿元、中证投资增资前夕的4.06亿元，大幅升至10亿元。是否涨的过快了些呢？

由此，吉威空间符合了“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营收不低于1亿元”的科创板上市标准。

没有意外，引发了上交所问询：要求公司及保荐机构，结合中证投资的时间、决策过程，本次保荐业务开展的时点，说明中证投资入股吉威空间的行为是否符合有关监管规定，同时说明中证投资、睿才添益入股价格的定价依据及合理性，是否存在利益输送及潜在利益安排。

吉威空间表示，以上入股行为符合《证券公司另类投资子公司管理规范》《证券发行上市保荐业务管理办法》相关规定。

孰是孰非，留给时间作答。

本文为铑财原创